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2023年4月24日,青岛啤酒发布2023年一季报。

投资要点一季度业绩超预期,控费能力持续改善2023Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为107.06/14.51/13.49亿元,同增16％/29％/32％,利润超预期。盈利端看,2023Q1毛利率/净利率为38.32％/13.76％,同增0.5/+1.2pct,销售费用率/管理费用率为13.84％/3.09％,同减0.4/-0.8pct,公司积极开源节流、控本降费、提质增效,控费能力增强叠加毛利率提升,驱动净利率持续改善。

整体继续量价齐升,产品结构持续优化量价拆分来看:1)量:2023Q1销量236.3万千升(同增11％);其中青岛主品牌140.1万千升(同增7.5％),占比59％,中高端/低端销量分别98.4/41.7万千升(同比+12％/-1％),占比42％/17％;剩余销量96.2万千升(同增17％),占比41％,预计中高端及其他产品高双位数增长,中高端产品销量占比提升,产品结构持续优化。2)价:2023Q1吨价为4530.76元/千升(同增4.8％),整体量价齐升。

盈利预测我们预计2023-2025年EPS为3.32/3.88/4.44元,当前股价对应PE分别为34/29/26倍,维持"买入"投资评级。

风险提示宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。

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